西典新能：电池衔接体系龙头热压合工艺抢先（华泰证券研报）

  公司为锂电池衔接体系龙头，主营事务为电衔接产品的研制、规划、出产和出售，根本的产品为电池衔接体系、电控母排与工业电气母排。电池衔接体系大范围的应用于动力电池与储能电池完成信号收集和传输，咱们估计2025年全球电池衔接体系商场空间有望超270亿元，23-25年CAGR 31%。公司热压合工艺道路功能抢先，继续推进技能立异，与国内大客户协作严密，22年国内电池衔接体系市占率达12.41%。电控母排事务相同获益于新动力车高景气量，快速生长；工业电气母排技能见识深沉，客户优质，协作安稳，有望稳健增加。

  电池衔接体系大范围的应用于动力电池与储能电池完成信号收集和传输，分为热压与铆接两类工艺，其间热压工艺具有结构轻浮、集成度高级长处，有利于提高电池包成组功率和空间利用率。获益于下流新动力车高景气，动力电池装机量有望保持快速地增加，储能电池有望接棒成为远期锂电池增加驱动力。咱们预算22年单kWh电池衔接体系价值量约19元，估计2025年全球电池衔接体系商场空间有望超270亿元，23-25年CAGR 31%，其间国内新动力车动力电池衔接体系商场空间约127亿元，23-25年CAGR 30%。

  公司自2007年建立以来，聚集于复合母排事务，先后进入工业变频、新动力发电、轨道交通范畴。2017年公司立异性推出电池衔接体系热压合计划，并于2020年进入锂电池龙头宁德年代供应链，近年跟着下流新动力车欣欣向荣，成绩增加敏捷。公司积累了丰厚的热压合出产经历；继续技能立异，推进信号收集线路由FPC晋级至FFC；与下流龙头客户协作严密，活跃拓宽国科高轩、蜂巢动力等客户。电控母排事务首要运用在于新动力车电机控制器，相同获益于新动力车高景气量。工业电气母排技能见识深沉，平稳增加。

  危险提示：估计估值水平高于可比公司估值及职业均匀估值的危险，盈余猜测假定条件不建立对公司盈余猜测影响危险，盈余猜测假定条件不建立对公司估值定论危险，商场之间的竞赛加重危险，客户集中度较高暨大客户依靠的危险，应收账款不能回收的危险。